光大证券债市周报（08.07..07.11）

光大证券近日发表周报，认为上周债券市场指数整体上扬的缘由是前期跌幅过大引发的，上周的反弹并不能表明债市出现好转迹象，光大证券静待近期的上半年主要宏观数据的公布和当局由此可能采取的相干措施的出台，建议投资者应继续以观望为主，等待政策明朗后再作决定。1、宏观经济——贸易顺差余额小幅增加1.1进出口增速大幅回落，贸易顺差余额小幅增加上周海关总署公布的最新统计数据显示，08年上半年，我国对外贸易进出口总值达12341.7亿美元，同比增长25.7。其中出口6666亿美元，同比增长21.9；进口5675.7亿美元，同比增长30.6。累计贸易顺差为990.3亿美元，比07年同期着落11.8，净减少132.1亿美元。其中，6月份当月进出口总值2217.1亿美元，同比增长23.3。当月出口1215.3亿美元，同比增长17.6；进医治白癜风哪里好口1001.8亿美元，同比增长31。当月贸易顺差213.5亿美元，比07年同期着落20.6，净减少55.4亿美元。6月份进、出口同比增速较5月份均有所回落，但是进口同比增速仍然高达31.3，光大证券认为主要是进口价格大幅上涨而至。虽然6月份贸易顺差较5月份增加11.4亿美元，但是根据近期进、出口贸易指数，因国际大宗商品价格延续上涨可能已开始导致国内、外实际进口需求大幅着落，但由于进口价格的涨幅带动进口价值的涨幅超过出口价格的涨幅带动出口价值的涨幅，光大证券预计未来一段时间名义进口价值增速还将继续超过出口名义价值增速，并由此抑制贸易余额的增长。2、货币政策——6个月期央票重2.1重启6个月期央票发行，上周央行OMO净回笼510亿上周央行公然市场操作净回笼货币资金510亿，其中票据发行和正回购分别回笼货币资金580亿和520亿，票据到期和正回购到期分别投放货币资金520和70亿。上周央行公然市场操作继续实现净货币资金回笼的主要原因，与央行此前连续5周实现净货币投放有关。需要注意的是，上周央行在继续停发3年期票据操作的同时，重新启动了6个月期限票据发行操作，光大证券认为这1举措可能与央行调控方式的思路转变可能有关。上周正回购操作较前周大幅增加490亿，但正回购利率与前期继续持平，28天正回购利率继续保持在3.2的水平上。近期央行OMO到期资金为540亿，范围依然相对较小，因此光大证券预计近期央行OMO回笼力度应当还将不会太大，但根据上周重启6个月期限的票据发行操作来看，近期很有可能还会继续实现小幅货币资金净回笼操作。3、利率走势——短时间利率大幅回落，收益率曲线整体回落3.1货币市场——Shibor和银行间回购利率大幅回落上周以Shibor与银行间质押式回购利率为代表的货币市场短时间利率再次出现大幅回落。上周Shibor各期限算术平均较前周回落11.61BP，其中以Shibor_1M回落32.31BP的幅度最为明显。上周Shibor_O/N、Shibor_1W和Shibor_2W也分别回落21.59BP、13.17BP和19.54BP。上周银行间质押式加权平均回购利率较前周回落了16.58BP，其中以21天回购回落25.86BP的幅度最为明显。上周隔夜、7天、14天和1个月回购也分别回落了22.62BP、16.15BP、18.81BP和5.51BP。虽然近期央行OMO回笼力度应当还将不会太大，但考虑到近期央行发布上半年宏观数据，根据市场此前对CPI和PPI的预期，光大证券预计近期货币市场短时间利率可能会出现小幅反弹。3.2一级市场——央票发行利率安稳，金融债发行意外受捧上周一级市场发行了11只债券，其中央票3只、金融债1只、公司债1只和短融6只。上周虽然货币市场短时间利率Shibor和银行间质押式回购利率出现大幅回落，但一级市场上的3、6个月期限的央票发行利率继续保持安稳。上周进出口银行发行了08进出05金融债1只，期限为3年、范围为139.3亿，发行利率为4.66，与此前发行的同期限08进出03持平；需要注意的是，该期金融债的认购倍数为2.88倍，受捧程度超出预期，明显高于前周的08农发12和08国开12的认购结果，光大证券认为可能与国开行本来计划于近期发行的08国开13的推迟有关。上周保利地产发行了08保利债公司债1只，期限为5年期，范围为43亿，发行利率为7，该利率水平明显高于同期限的主体评级均为AA的其它企业债。由于08保利债是房地产行业自07年2月份的07世博发行后的第一单，该只公司债的成功发行标志着房地产行业债券市场融资渠道的再次打开。上周发行了6只短融，范围为134亿，期限都是365天。上周短融的巨额集中发行，光大证券认为与监管层暂停中期票据有关。3.3二级市场——中债收益率曲线整体回落，主要中债指数整体上扬受货币市场短时间利率继续大幅回落影响，上周央票收益率曲线中除1年期继续小幅上移之外，其它期限均有所回落，且半年期以下部分回落相对明显。截至上周五，1年期央票收益率从前周的4.0925上移至4.1066。与央票收益率曲线变动类似，上周中短期票据收益率曲线变动中除0.5年和1年期小幅上移之外，其它期限均有所回落。截至上周五，1年期中短时间票据收益率从前周的4.6707上移至4.7009。上周国债收益率曲线全面回落，且5年、7年和10年期回落幅度相对较为明显。截至上周五，1年期和10年期国债收益率分别由前周的3.5246、4.5313回落至3.473、4.4562。上周金融债收益率曲线中除7年期小幅上移至外，其它期限也均出现全面回落。截至上周五，1年期和10年期金融债收益率分别由前周的4.2462、5.2338回落至4.2044、5.2。上周企业债收益率曲线变动犹如国债一样，也是出现全面回落，且10年期以上部分回落幅度相对明显。截至上周五，1年期和10年期企业债收益率分别由前周的4.9865、5.925回落至4.9389、5.8454。上周金融债与国债利差变动中除2年期小幅回落之外，其他期限则全面上移或保持不变，其中5年期和7年期的上移幅度到达10个BP左右。截至上周五，1年期和10年期金融债与国债利差分别由前周的0.7216、0.7025上移至0.7314、0.7438。上周企业债与国债利差中2年期、10年期和15年期小幅回落，其他期限则全面上移或保持不变，与金融债利差变动类似，其中5年期的上移幅度也到达10个BP。截至上周五，1年期企业债与国债利差由前周的1.4619上移至1.4659，而10年期则由前周的1.379回落至1.3892。上周中短期票据与国债利差中0.5年期、1年期和5年期继续上移，其他则有所回落。截止上周五，1年期中短时间票据与国债利差从前周的至1.1461上移1.2279。上周交易所债券指数与主要中债指数中，除上证企债指数和浮动利率债券指数小幅回落之外，其他指数则整体上扬，均取得正回报收益。其中交易所债券指数中，上证国债指数领涨0.11，企债指数领跌0.09；主要中债指数中，长时间债券指数领涨0.63，浮动利率债券指数领跌0.03。在主要中债指数中，固定利率债券指数表现好于浮动利率债券指数，长时间债券指数表现好于中短期债券指数，国债、企业债、金融债指数表现好于央票和短融指数。4、后市展望——静待宏观数据公布，等待相干政策出台在上期周报中，光大证券认为债市医治白癜风得花多少钱依然面临资金面和基本面两重压力，调解依然是主基调，建议投资者应继续以观望为主，谨慎投资，现在继续保持这1判断。上周债券市场指数整体上扬的缘由是前期跌幅过大引发的，上周的反弹并不能表明债市出现好转迹象，光大证券静待近期的上半年主要宏观数据的公布和当局由此可能采取的相干措施的出台，建议投资者应继续以观望为主，等待政策明朗后再作决定。